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华泰证券张馨元 陈莉敏、钱海2020年投资观点：宏观数据及高频指标显示经济增长处于下台阶或者“换挡”过程中，预计A股盈利会经历一段时间底部徘徊的阶段，整体盈利增速难以在短期内实现较大幅度的好转，但是部分中下游行业以及新兴产业会存在结构性的盈利反弹。预计2019年四季度依然是ROE向下探底的过程，可能在2020年达到谷底。非金融上市公司的盈利贡献增量由上游资源品（周期类）逐渐切换至中下游行业，如中游制造业、消费服务和信息科技行业等。

2016年的情况同样如此。当年的含税采购总额为25.269亿元，相比同期“购买商品、接受劳务支付的现金”项的22.710亿元，有2.559亿元含税采购未获得现金支付。从财务勾稽关系看，这需要形成相应的债务。可实际上，2016年年末应付账款16.837亿元和应付票据11.376亿元的合计要比2015年年末的应付款项合计30.706亿元减少了2.493亿元；与此同时，0.043亿元预付款项余额也比上年减少了7万多元。如此一来，原本只有2.559亿元含税采购未获得现金支付，在考虑同期债务变动情况后，采购与现金流之间的差额扩大到6.811亿元。同样逻辑分析可发现，2017年1~6月也存在1.262亿元的含税采购总额得不到现金流出量和相应债务数据的支持。

[环球时报-环球网报道 记者白云怡]美国财政部10月17日发布半年度汇率政策报告，未将中国列为“汇率操纵国”。与此同时，该报告表示，美国将密切监控中国的外汇行为。对此，中国外交部发言人陆慷18日在回应《环球时报》记者相关问询时表示，报告关于中国没有操纵汇率的结论符合基本常识与国际社会的共识。中国作为一个负责任的大国，多次重申不会搞竞争性贬值，不会将人民币汇率作为工具来应对贸易争端等外部扰动。

经过昨日市场的回撤后，短期压力得到释放，股指接近此前的震荡平台，下方存在一定的支撑力量，股指或继续以窄幅震荡为主，继续下探空间有限，在此期间，需关注市场的分化特征，对于业绩稳定向好、估值偏低的标的，仍宜以持有为主。责任编辑：陈悠然 SF104

2015年至2018年，天箭科技应收票据金额分别为3977.93万元、3324.38万元、2225.76万元、3404.62万元。天箭科技应收票据主要为商业承兑汇票，报告期内，仅在2016年存在274.88万元的银行承兑汇票。报告期各期末，公司应收账款与应收商业承兑汇票余额合计占营业收入的比重较高，2018年该比例占当年营业收入100%。

但自古以来，“欠债还钱、天经地义”的说法深入人心，人们对破产的认识偏向于消极。在最近的温州个人破产案尝试中，很多方面的声音表达了对借个人破产逃债的担忧。现代个人破产制度的基本理念是拯救，是对个人生存发展权利的保护。当个人陷入财务困境时，个人破产制度使债权人获得一定比例的公平清偿，不再长期陷入诉讼、执行的泥沼，同时为债务人留存生活、工作必须的财产，使失败的债务人获得东山再起的机会。