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两次会议均认为国内经济下行压力仍然较大，强调要继续通过稳健的货币政策，适时预调微调。7月15日座谈会提出要“疏通货币政策传导渠道，降低中小微企业融资成本”；7月19日会议提出要“保持流动性合理充裕”。因此，考虑到下半年经济仍面临一些不确定性，受基数影响年内通胀压力有限，预计流动性大概率维持偏宽松格局，央行有望进行降准或其他货币政策工具操作，缓解流动性分层、实体融资贵等难题。在此背景下，整个市场的利率水平较难出现大幅上行的迹象。

政策以及风险点方面：发改委财政部表示以不增加社会供给，轮入轮出平衡，平缓内外价差为指导思想：新棉上市开启以市场价格向下竞价轮入50万吨，轮入之后轮出的可能性增加，这将有利于稳定年度内价格波动。双方的谈判进展和协议仍将是左右市场情绪的重要影响因素，我们的行情研判更多基于以双方关系将处于长期、反复难以在短期内有乐观结果的基调。

指数增强基金就是通过这样的方式给股票进行打分，得分较高的呢，也就是基本面大概率越好，就给更高的权重，得分较低的呢，基本面大概率不行，就给出较低的权重，这样两者收益一轧差，就是所谓的超额收益。理论上说，市场会给“美”的股票更高的溢价，但是最近，市场开始“审丑”潮流了。我们看最近涨得最好的那个指数——业绩暴雷指数，2月以来涨幅高达55%，谁能PK得过？

图3：美陆地棉-巴基斯坦当周销售量：万吨数据来源：USDA 中州纺织研究所2019/20年度巴基斯坦产量和需求均有增长预期，19年8月中旬起巴基斯坦国内棉价开始上涨并不断与国际市场棉价拉开价差，打开进口窗口；因此2019年的9-11月，巴基斯坦国内棉价签订了大量的美棉订单（16万吨），但真正从美国装运发出到巴基斯坦的美棉9-11月只有5万吨。因为虽然进口价差带动了进口棉的大量签订，但本国新棉上市期巴基斯坦处于进口季节，进口订单并不会很快的转化成实质的进口量，这样大概率会导致巴基斯坦棉价居高难下。

责任编辑：陈修龙香港金管局11月11日晚间发布声明，澄清关于限制提款的谣言。“就有传言指香港金管局会限制市民每日提款，金管局再次强调绝无此事。香港银行体系十分稳健，银行有充足流动资金应付市民需要。”声明表示。香港金管局11月11日晚间发布声明，澄清关于限制提款的谣言。

USDA11月-12月报主要以下调全球主产国产量调整为主，期末库存和库销比均跟随下调。就全球棉花产量而言我们认为继续向下调整的空间不大，而消费仍然有下调的空间，尤其是中国。关于19/20年后续的月报供需表看不到太多潜在利多。由于中国的配额政策未完全放开，当前USDA预估2019/20年度中国进口量为196万吨，2019/20年度除中国外国际棉花总产2400万吨，较上年增幅3.9%，库消比66.7%；除中国外国际棉花消费量预估1784万吨，较上年增幅1.3%；期末库存增幅同比增加6.9%；库消比57.4%，增5.6%，除中国外的国际棉花19/20年产销过剩压力更大。